中国资管“群星汇”共话银行理财高质量发展：投资者该不该教育？理财子定位是资管机构还是财富管理？

近日，由济安金信、财联社主办的“银行理财高质量发展论坛暨银行理财产品及管理人颁奖典礼”于深圳前海举办。

本次评奖的学术支持单位是中国人民大学金融信息中心，战略合作伙伴是上海金融与发展实验室、中国资产管理人论坛、中央财经大学中国银行业研究中心，承办方为合富永道。本届论坛得到深圳市宝安区政府的大力支持，朱云副区长莅临论坛现场致辞，向参会资管行业嘉宾全面介绍宝安区发展战略蓝图。

投资者该不该教育？理财子定位是资管机构还是财富管理？理财公司如何支持实体经济发展？

围绕着这些话题，上海金融与发展实验室主任曾刚与工银理财有限责任公司副总裁刘劲松、宁银理财有限责任公司副总经理任思恩、青银理财有限责任公司总裁助理姚庆、兴银理财有限责任公司首席研究官徐寒飞和平安理财有限责任公司首席量化投资官唐沪军进行了深度对话。

债市洗礼让管理人、投资人和渠道一起成长，投资者该不该教育？

曾刚：去年整个行业规模在下降，持续到今年1季度还在下降，到4月份的时候有所反弹，这个趋势未来到底怎么样？想请教几位专家，银行理财净值化转型应该在资管新规过渡管理过程中结束了，但是市场还在调整过程当中，大家怎么看待这样的过程，包括过去净值调整和未来发展，会产生什么影响，以及未来趋势是什么？

刘劲松：去年以来，股票市场和债券市场先后经历了较大幅度的波动，直接导致了理财产品净值和规模的波动。但是，银行理财净值化的趋势是非常确定的。从2018年资管新规以后，整个理财行业都在朝着净值化转型的方向不断迈进，转型的方向不会因市场波动而改变。

总体来说，这一轮波动为银行理财进一步转型提供了很好的锻炼和检验。过去三年，整个银行理财行业，尤其是理财子公司发展得比较快。这反映了银行理财过去十几年积累的基础，也有固收和权益市场在2019-2021年间表现较好的原因。经过本轮波动，银行里理财更应该重新审视自身的投资理念、目标客户以及投教工作。实际上，本轮波动推动了市场参与者探索自身仍可以提高的地方，也可能引发监管层思考政策进一步优化的可能，这都为银行理财未来的发展创造了更好的契机。

任思恩：去年4季度，银行理财面临诞生以来十几年来最大的冲击，作为从业者，我们认为冲击是坏事也是好事。这次冲击给银行理财的从业者都结结实实上了一课，无论是客户、营销人员，还是管理人员，让理财客户和一线的营销人员明白了，银行理财的净值是波动的，不是保本收益，是打破刚兑的；让理财从业人员了解了，理财客户的真实风险偏好在哪里，让我们对投资运作和投资管理更加谨慎认真。

对于未来理财市场的发展，去年四季度的冲击可能有几方面的影响：首先是理财公司和代销机构会更加重视投资者教育工作，从2018年资管新规发展到现在，银行理财的从业人员在不断开展投资者教育工作，无论是线上线下都在积极探索尝试。去年四季度的冲击，让我们意识到这条道路非常漫长，但是艰难而正确的事我们还是要坚持做。

其次，对于理财公司而言，要对自己的产品体系进行重新梳理和定位，这波冲击之后，我们理财客户的风险偏好较之前有明显的下降，要求我们对理财产品发行设计的过程当中，要坚持低风险、低波动的定位。今年以来，理财公司推出很多低波稳健的产品，包括封闭式的理财等，都是为了应对这样的市场冲击所做出的主动应对。

第三，要对自己现有的产品和客户进行细化分层。对于产品，要根据期限、形态、真正的风险收益特征进行细化分层，打上标签，真正做到把合适的产品推给适合的客户。与之对应的产品定位明确以后，我们的投资必须要遵循严格的投资纪律，在既定产品定位的框架下运作，这才是对客户最负责的行为。

第四，对于代销机构要进行慎重筛选，理财子公司成立以来，渐渐不再依托母行的渠道，大家在积极拓展行外代销银行，但是不同的代销银行和不同的从业人员的销售能力和客户有很大差别，未来我们还是要把具有良好的客群基础，客户结构健康，同时营销人员具备相当专业知识的销售渠道作为我们的首选。

姚庆：从银行理财的净值化转型到理财子就短短几年的时间，大家每天面临着各种各样的挑战。尤其是经历了去年相对比较极端的市场，我们的体会就是更加坚定做大类资产配置的机构投资者。我们发现我们的客户相对来说大多数都是风险偏好比较低，想要追求一个比较稳定的收益和相对低的波动率。所以从这个角度出发，我们更应该提供绝对收益的产品，来提升客户对我们青银理财的信赖度。

我们具体的做法会有自上而下的大类资产配置的体系，在大类资产配置体系的框架内，会在各类资产找一些性价比比较高的或者判断有超额收益的资产，进行择时的投资，从产品管理的角度做好资产分散、资产波动率的管控，以此争取博得让客户满意的绝对收益。就整个资管行业而言，去年理财产品规模的波动，拉长来看在整个资管行业的历史发展进程中可能也只是一个小的回撤，整个大类资产和理财的规模还是蓬勃向上的，我们非常坚定看好，也愿意在理财行业继续深耕，把投资和管理做好。

徐寒飞：随着理财产品净值化转型的深入，理财产品收益情况与市场联动愈发紧密，投资者教育工作刻不容缓。开展投资者教育，培育客户长期、理性、科学的投资理念任重道远。引导合适的投资者购买合适的产品，推荐合适的产品给合适的投资者，是一个长期磨合并且正向发展、相互促进的过程。

兴银理财高度重视投资者教育保护宣传工作，将金融知识宣贯、消费者权益保护贯穿于理财产品创设与销售全流程。一是加强线上消费者教育及金融知识普及；二是投教工作覆盖产品生命全周期，做好投资者陪伴；三是建立消费者权益保护金融知识宣传教育的长效机制，积极响应监管号召，落实宣传“理财知识进万家”、“金融知识宣传月”等监管牵头组织开展的消费者教育宣传活动；四是探索金融知识普及工作新载体、新渠道、新模式。

唐沪军：理财净值化转型道路是曲折的，前景是光明的。经过去年债市的洗礼，管理人、销售渠道、客户都会认识到净值化的理财产品和以前的理财产品是不一样的，但这也是给了我们一个共同成长的契机。

谈到投资者教育，尽管让投资者改变观点和投资习惯是一件不太容易的事，但我们还是需要让投资者认识到，高收益、流动性好、波动低三者不可兼得，需要有所取舍。我相信理财的投资者最终是可以认识到这一点，基金公司和证券公司已经做到这一点了，理财的投资者经过几次市场大的波动也会逐步认识到这一点。

对于管理人和理财子来讲，我们需要知道负债端的规律，在产品和投资管理上要充分考虑现有的负债特征，设计出更好的产品，把负债端管理好，把理财的风险控制住，在下一次波动到来的时候，我们就能够有更好的应对。

理财子定位：资管机构？财富管理？还是财富管理和资管混合模式？

曾刚：从机构而言，各家的定位是资管机构还是财富管理，还是财富管理和资管构建一个合适的模式？

刘劲松：我认为这是发展阶段的问题。首先，不同机构的战略定位不同，发展模式也可能存在差异。就目前而言，银行理财公司大多数定位为资产管理机构，主要承担投资管理人的角色。但是，银行理财公司脱胎于母行，在客户渠道等方面的禀赋优势有着得天独厚的优势。

未来，我认为银行理财可以逐步向财富管理的方向去发展，当然前提是要把资产管理的基础打扎实，把投研能力建设好。在这个基础之上，银行理财公司逐步地向财富管理转型，通过提供综合化解决方案的方式来更好地服务客户。实际上，这也和现阶段监管层倡导各机构差异化竞争和高质量转型的思路是相匹配的。

任思恩：理财公司原来都是资管，原来银行内部资管和财富管理部分工明显，资管机构的核心竞争能力在投研，财富管理核心是对于客户分层和客户风险偏好的分析。我们现在独立出来变成理财子公司以后处于初期阶段。未来资管和财富管理是不可分割的，客户需求和投研以及产品创新必须要紧密联合和谐运转才能够更好地为投资者服务。

姚庆：理财子公司首先是资管机构是毫无疑问的，但是理财子公司是比较特殊的资管机构，因为股东方提供了比较强大的渠道，所以理财子在设立初期的核心任务其实是把投资做好，把客户的钱管好。但是现在越来越多的理财子公司，逐渐在做一些财富管理方面的探索。

比如，我们青银理财是全行业第一家设立直销渠道的，我发现行业当中越来越多的理财公司在设立直销渠道，这是理财子公司向财富管理初期的探索。未来的路线是怎样大家都在摸索的过程当中，财富管理和资产管理本身就是密不可分的。

徐寒飞：我觉得银行理财需要寻求投资和客户服务之间的平衡，一方面把资产管理做好，向市场输送优质的产品，另一方面根据客户需求和实际情况，为客户提解决方案。

唐沪军：资产管理公司和财富管理公司的区别是很有意思的话题。在海外资产管理公司主要是给机构管理资产，相对收益的特征明细一些，而财富管理公司的产品偏零售端，更加偏绝对收益，对负债管理的要求比较高。对偏绝对收益的财富管理来说，核心是资产配置，而资产配置是长期才能看出效果的，这对我们来讲比较有挑战，因为目前银行理财在国内比较重视短期业绩，做短期的绝对收益难度比较高。

平安理财的想法是，尽量做到产品多元化，除了现金类和固收类产品以外，我们也在大力发展多资产多策略的含权产品，以满足不同客群的需要。未来理财的发展方向应该是数量和质量并重的多资产多策略的财富管理的解决方案。

银行理财如何更好支持经济高质量发展

曾刚：银行理财行业的高质量发展，整个国家经济也在谈高质量发展，讲到银行理财的发展，怎么更好地促进整个国家的高质量发展，特别是国有大行，怎么更好地把理财在支持经济发展方面的作用发挥出来？

刘劲松：高质量发展是中央的重要战略部署，也是当今时代的主题。作为国有理财子公司，我们在持续深入落实高质量发展战略。

首先，在服务国家高质量发展方面，银行理财要展现新担当新作为，全面践行金融工作的政治性和人民性、不断提升专业性。一方面，践行人民金融底色，突出银行理财的普惠性。以客户为中心是业务发展的核心导向。产品结构、投资偏好要围绕客户实际需求展开，做好投资者陪伴工作，为更广大的理财客户群体提供更多稳健优质的理财产品。另一方面，全力落实好金融工作三大任务。一是强化服务实体经济力度，积极探索连接国家战略导向、实体企业融资和居民财富配置的有效路径；二是是防控金融风险，在行业仍处在早期阶段，监管法规仍在完善阶段，探索理财公司业务合规经营的有效路径。三是深化金融改革，在产品、投资、科技等多个维度探索银行理财的突破创新之路。

其次，在实现自身的高质量发展方面。作为理财子公司，关键是构建自己的核心能力。一是从产品的角度，建立以客户为中心的产品体系。银行理财公司大部分的客户来自于传统的储蓄客户，如何构建具有低波动稳健特征的产品体系，可能是未来银行理财产品建设的重点。二是从投研的角度，投研能力也应围绕着低波稳健的产品体系来构建，并且在现有的基础上，实现投研的专业化、平台化。三是从科技的角度，从交易到审批，从投资到风控，甚至客户画像，都应该充分运用金融科技的力量，提高精确度和科学性。

任思恩：银行理财子规模是30万亿的水平，作为行业的从业人员对于整个社会发展和实体经济的发展责任重大。未来可以持续努力的一个是银行理财如何能够更好地参与到资本市场当中，我们现在整个理财当中应该95%以上的体量还是投资于固收市场，对于各类资本市场的创新的金融工具，我们的参与还是不足的，相信未来随着权益板块持续发力，能够做出自己的贡献。

第二方面是像宁银理财扎根浙江的城商行理财子，希望用我们的努力为当地实体企业的发展作出贡献。

姚庆：我感觉银行理财高质量发展对我们来说可能是三个层次：第一层次是我们作为一家资产管理机构，本质就是代客理财，为客户的资产保值增值，是我们的首要目标；第二个层次是作为一家地方城商系的理财公司，在帮助客户管好财产的同时，如何为地方实体经济做出贡献是我们深度思考的问题；第三个层次是理财子公司是全国的牌照，青银理财在一些国家重点扶持重点关注的行业，包括数字经济、新能源、高端制造等行业也在积极探索和摸索，希望可以投到国家重点支持重点扶持的行业，来助力高质量的发展。

徐寒飞：理财子公司的目标是服务高质量发展，满足居民的财富管理需求。一方面，我们通过提高服务的精准性和有效性，服务国家重大战略实施，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，积极投资各类民生保障、污染防治、乡村振兴、碳中和、基础设施等领域主题资产，满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。另一方面，我们通过加强自身的能力建设，为居民提供更加丰富的理财产品。

唐沪军：理财的目的最终是为老百姓的财富增长保驾护航，衡量理财是不是高质量增长，最终是要看理财产品是否能给老百姓带来实实在在的收益，我们服务的群体是普通老百姓，是国家发展战略中的共同富裕的有效手段之一。

（责任编辑：HN-04）